20 May Diccionario de inglés jurídico: M&A Deals

Los procesos de M&A son largos, complejos y están sembrados de una terminología especial, casi siempre en inglés. Si quieres saber más sobre ellos, lee esta entrada.

Traducimos muchos acuerdos de M&A.

Son procesos complejos, en los que intervienen muchas partes: las empresas involucradas, varios despachos de abogados y a menudo entidades financieras.

Con el tiempo y muchas horas de trabajo, nos hemos familiarizado con la terminología y los conceptos que se emplean en estas operaciones. En esta y en próximas entradas iremos desgranando esos conceptos y explicándotelos en español.

Por cierto, estas entradas las escribimos enteramente nosotros, no las dejamos en manos de la IA. Así que, cualquier error u omisión se debe enteramente a sus autores: nosotros.

Conceptos clave

El acrónimo inglés M&A responde al término Mergers and Acquisitions. En español: fusiones y adquisiciones. La jerga inglesa es ya un estándar en las operaciones internacionales, también en nuestro país.

Se trata de operaciones (deals o transactions) en la que se quiere fusionar (merge) o consolidar (consolidating companies) dos sociedades mediante diferentes operaciones (financial transactions).

El proceso puede llevarse de diferentes formas:

• Mediante la compra y absorción (purchase and absorbtion) de una sociedad por otra.
• Mediante la fusión (merger) de dos sociedades para crear una nueva.
• Mediante la adquisición por una sociedad de la totalidad o la mayoría de los activos de otra (some or all of the assets).
• Mediante una oferta no negociada de compra de acciones de una sociedad cotizada, lo que en el argot español se conoce como OPA hostil (hostile takeover).

A la sociedad objetivo de la operación se la conoce como target company, mientras que la sociedad compradora o adquirente se denomina buyer o acquirer.

Y si la operación afecta a dos sociedades cotizadas (public companies) suele denominarse Public M&A, mientras que si afecta a sociedades de capital cerrado (private companies), se llama Private M&A.

Documentos

A todas estas operaciones se les conoce con el nombre genérico de M&A. Son operaciones complejas que implican la firma de numerosos contratos y un sinfín de documentos auxiliares que, a menudo, es necesario traducir.

Estos son algunos de los más frecuentes:

• Una carta de intenciones (Letter of Intent) para iniciar las negociaciones.
• Un borrador del contrato principal (Heads of Agreement, Heads of Terms o Term Sheet).
• Un contrato de compraventa de acciones (Share Purchase Agreement o SPA).
• Un contrato de compraventa de activos (Asset Purchase Agreement o APA).
• Un contrato de financiación (Financing Agreement).
• Un contrato marco (Framework Agreement o Master Agreement) con cláusulas generales de aplicación a varios contratos de la operación.
• Un contrato de confidencialidad (Non-Disclosure Agreement o NDA) que puede estar o no integrado en el APA o SPA.
• Un pacto de socios (Shareholders Agreement) para regular la relación de los accionistas tras la operación.
• Un contrato de garantías (Guarantee Agreement).
• La creación de una Entidad de Propósito Especial (Special Purpose Vehicle o SPV).
• La contratación de un seguro que cubra la responsabilidad de la alta dirección (D&O Liability Insurance).

Los hemos traducido todos y muchas veces.

Diferencias entre fusión y adquisición

Aunque M&A es un término genérico que se utiliza para referirse a todas estas operaciones (incluso sirve para designar a los departamentos legales o financieros de los asesores que las gestionan), en realidad no son la misma cosa.

Una fusión (merger) se produce cuando dos empresas se unen para dar lugar a una nueva sociedad que resulta de dicha operación. La adquisición (acquisition) se produce cuando una sociedad absorbe a otra (one company absorbs another) mediante la compra de la mayoría o la totalidad de sus acciones, convirtiéndose en la dueña de la sociedad absorbida.

A veces no se adquiere la totalidad de la sociedad objetivo, sino que primero se escinden (carve-out) de ella determinados activos o unidades de negocio para que estos, y solo estos, sean adquiridos por la sociedad compradora o adquirente en el proceso de M&A.

Las fusiones son por definición “amistosas”, pues ambas sociedades deben ponerse de acuerdo en el proceso de formación de una nueva entidad. Pero las adquisiciones pueden ser amistosas (friendly) u hostiles (unfriendly / hostile), que los juristas prefieren llamar “no negociadas”.

En una adquisición amistosa, los consejos de administración de ambas sociedades negocian los términos de la operación, mientras que, en una operación hostil, al no colaborar en el proceso el consejo de la sociedad target, la compradora debe presentar una oferta pública (tender offer) de adquisición de sus acciones, de modo que solo conseguirá adquirir la sociedad si convence al mercado para que le venda un número suficiente de acciones que le permita tener el control.

A veces las operaciones hostiles de adquisición reciben el nombre de fusión (merger), porque la sociedad adquirente incorpora la target a su conglomerado y esta desaparece una vez adquirida.

Un ejemplo muy conocido de OPA hostil en el mercado español, que, por cierto, no salió bien para la compradora, fue la operación lanzada por el banco BBVA para la adquisición del Banco Sabadell.

Cómo se financia una operación de M&A

La sociedad adquirente tiene que pagar el precio estipulado por las acciones o por los activos de la sociedad target y ese pago se puede hacer de distintas formas:

• Con dinero en efectivo (cash).
• Con acciones, entregando sus propias acciones (shares/stocks) a cambio de las acciones de la target.
• Asumiendo la deuda de la sociedad adquirida (assumption of debt).
• Mediante una combinación de varias opciones

Cuando la operación es pequeña, especialmente en el caso de private M&A, la compra suele realizarse con efectivo y/o asunción de deuda.

Pero, en el caso de operaciones de public M&A, el precio global suele ser muy elevado, lo que supone una inversión (y un desembolso) considerable para la sociedad adquirente, que puede necesitar la ayuda de entidades de crédito, bancos o sindicatos de bancos.

Aquí es donde entran en juego los préstamos sindicados (syndicated loan agreements), que son préstamos concedidos a la compradora por un grupo de bancos; los pactos de Earn-Out, que permiten a compradora y vendedora ajustar el precio de venta en función de los resultados futuros de la sociedad adquirida; y el pacto de pago diferido del precio de compra (Deferred Purchase Price o Deferred Consideration), que permite a la sociedad compradora pagar el precio de compra en un momento posterior al cierre (Closing) de la operación.

Salvo que tengas un buen seguro de responsabilidad civil, no deberías usar ninguna IA para traducir este tipo de documentos. Así que, si quieres traducciones de calidad para operaciones complejas, será un placer ayudarte. Solo tienes que contactar con nosotros.